当前镍及不锈钢产业链政策扰动与市场动态呈现出复杂的博弈特征。就镍市场而言，印尼政策组合拳对盘面构成脉冲式刺激，但实际供需格局仍主导中期价格走势。具体来看，印尼政府调整镍矿基准价计算方式虽推升理论成本中枢，但矿企可通过下调升贴水对冲定价公式调整，实际交易价格仍将回归市场供需平衡点。值得关注的是，出口外汇留存政策虽未直接影响生产端，但将显著提升矿企资金周转压力，或倒逼企业调整远期产能规划。

从镍矿供应维度分析，印尼斋月传统生产淡季与政策不确定性叠加，导致短期现货资源结构性紧张。国内精炼镍库存持续攀升揭示产业链深层矛盾——LME交仓量激增印证全球原生镍过剩格局未改，新能源领域镍豆消费增速放缓与传统不锈钢需求疲软形成双重压制。技术层面，沪镍主力合约13万元/吨压力位已形成强阻力带，产业套保盘逢高介入将限制价格上行空间。

不锈钢市场则面临成本支撑与库存压力的两难境地。镍铁成交价稳定在980元/镍点，显示原料端价格韧性，但产业链传导机制受阻问题突出。三月不锈钢厂复产力度超预期，社会库存周环比增幅达5.38%至112.75万吨，终端采购仍以刚性需求为主，建筑装饰、家电等主要消费领域未见明显回暖信号。值得注意的是，不锈钢期货近月合约呈现Contango结构，反映市场对远期供需改善的谨慎预期。

从跨市场联动视角观察，镍-不锈钢产业链利润传导路径出现阻滞。当前镍铁价格坚挺虽支撑不锈钢生产成本线，但终端产品提价动能不足导致冶炼利润持续承压。这种上下游价格传导失灵现象，或将加速行业产能出清进程。特别是中小型不锈钢加工企业，在库存积压与资金占用双重压力下，可能被迫降低开工负荷。

综合评估，镍市政策扰动效应具有较强时效性，印尼政策实际执行力度与国内新能源补贴政策走向将成为关键变量。操作策略方面，镍价维持反弹沽空逻辑，不锈钢则宜采取区间波段交易。需重点监测LME镍库存变化节奏及不锈钢社会库存去化速度，警惕宏观情绪波动引发的价格超调风险。

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