从3月3日铝产业链数据来看，沪铝期货主力合约呈现窄幅震荡格局，现货市场维持贴水结构。国内铝锭社会库存单周累库1.3万吨至88.6万吨，铝棒库存同步微增0.15万吨至31.42万吨，显示当前消费端尚未完全发力。值得注意的是，虽然库存总量仍处累库周期，但累库斜率较前期明显趋缓，且主要消费地出库量出现边际改善，这为后续价格走势埋下伏笔。

宏观层面呈现多空交织态势，美加关税争端升级加剧市场波动。加拿大宣布对美国商品加征25%报复性关税后，美方立即表态将采取对等反制措施，这种贸易摩擦的螺旋式升级模式与2018年中美贸易战期间的市场反应存在相似性。叠加美联储官员关于利率路径的模糊表态，市场风险偏好受到抑制，这解释了当日内外盘铝价波动率收窄的现象。国内重要会议召开在即，市场对稳增长政策及新能源产业扶持措施的预期，构成了价格的下方支撑。

基本面维度，电解铝行业正处传统旺季前夜。西南地区复产进度因电力供应问题不及预期，当前运行产能维持在4200万吨/年附近波动。从库存周期观察，虽然显性库存绝对值仍处近年同期高位，但累库拐点的临近已现端倪。据SMM调研数据，铝加工企业开工率连续三周回升，尤其板带箔及工业型材领域订单改善明显，光伏组件边框及新能源汽车用铝增量对消费形成托底。考虑到二季度地产竣工端有望加速，建筑型材需求回暖或将推动库存进入去化通道。

氧化铝市场则延续弱势震荡格局，期现结构呈现近弱远强特征。当前现货升水101元/吨的价差结构，反映出现货市场流动性偏紧与期货市场看空预期的背离。值得注意的是，海外氧化铝FOB价格跌破470美元/吨后，理论进口窗口已完全关闭，这与2023年四季度大量进口资源冲击市场的局面形成鲜明对比。但国内新增产能压力不容小觑，山西、河南地区低成本产能二季度集中释放后，行业成本曲线将下移50-80元/吨，届时现货价格或向3300元/吨中枢靠拢。

技术面显示，沪铝主力合约在20500-20800元/吨区间形成密集成交区，MACD指标走平暗示多空力量暂时均衡。考虑到当前海外伦铝库存处于18.8万吨历史低位，沪伦比价维持在7.88相对合理区间，内外盘联动性增强或限制价格波动空间。建议密切跟踪本周国内政策动向及周四库存数据，若累库周期确认结束，铝价有望突破震荡箱体上沿。

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