一、市场行情概览

• 沥青期货价格震荡上扬，紧跟原油价格波动。
• 刚性需求逐渐回暖，但市场氛围仍显谨慎。
• 炼厂调整供应策略，降低供应量以减少利润亏损。
• 8月份基本面预计好转，成本端推动沥青价格上行。
• 累库偏高、利润偏低、资金不足等因素限制沥青上行空间。

二、基本面数据解析

1. 沥青期货价格走势

本周沥青期货价格呈现震荡上扬的态势。截至8月2日，沥青主力合约收盘价为3590元/吨，较7月26日环比上涨59元/吨，涨幅达到2%。

2. 沥青现货价格

本周沥青现货价格也有所上升。山东地区重交沥青的现货价格为3595元/吨，与7月26日相比增加了30元/吨，涨幅为0.8%。

3. 基差与期现关系

本周基差呈现震荡回落的趋势，稀释沥青的坚挺态势得以维持。具体数据为，山东地区的期现基差录得-66元/吨，与7月26日的-25元/吨相比有所回落，较去年同期有所下降。

4. 供应与销量情况

本周沥青的供应量维持低位。具体数据为，8月2日当周的中国沥青产量为43.5万吨，较前一周的46.2万吨下降了6%。同时，沥青的销量需求有所回升。当周24家样本企业的销量为25.83万吨，较前一周的25.43万吨增长了2%。

5. 厂库去库速度

本周炼厂厂库的去库速度较为缓慢。8月2日当周的国内27家样本企业沥青厂内库存为75.4万吨，较上周的77万吨下降了2%。

6. 利润状况

本周利润状况因成本端的回落而得到被动修复。经钢联测算的山东沥青生产毛利在8月2日当周为-667元/吨，较上周的-731元/吨亏损大幅减少。

观点总结

在8月份夏季需求的带动下，市场呈现出小高峰态势。受成本端的推动影响，预计沥青价格将继续存在震荡反弹的可能性。但值得注意的是，由于当前库存依然偏高、炼厂利润亏损情况难有显著改善以及上方空间的反弹受限等现实因素，市场接货情绪仍较为谨慎。炼厂通过调整缩减排产计划、维持低开工率来支撑沥青价格的底部。总体来看，8月份沥青的基本面预计将逐渐好转。

在具体操作中，可考虑逢低轻仓多BU-Brent价差策略，并密切关注BU-FU的低估值修复空间，以做多为主。

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原油市场日期 WTI 布伦特 迪拜 阿曼 大庆 胜利2008-8-11 114.45 112.67 113.19 113.70 113.31 104.-8-12 113.01 111.15 110.15 110.70 110.00 100.-8-13 116.00 113.47 109.60 110.20 110.04 100.-8-14 115.01 112.64 111.95 112.50 113.79 103.84本周均价 114.618 112.483 111.223 111.775 111.785 102.235上周均价 119.795 118.31 117.853 118.21 118.523 108.528价差 -5.177 -5.827 -6.63 -6.435 -6.738 -6.293本周市场担忧经济放缓打压全球需求，美元走强降低原油投资吸引，国际油价继续前期跌势，一路跌向110美元。 但美国能源署报告显示上周美国汽油库存出现大降，油价上演“周三现象”，出现反弹，但市场心态并不看哈，随后在美元走强的打压下再次走疲。 本周WTI原油期货合约均价为114.618美元/桶，较上周跌5.177美元/桶，跌幅为4.32%，布伦特原油期货合约均价为112.483美元/桶，较上周跌5.827美元/桶，跌幅为4.93%。 后市前瞻：本周油价在连续三个交易日下滑后，美国库存报告刺激爆发的反弹却仅是昙花一现。 对于需求的担忧以及美指走升令油价在过去一个月内下跌超过了30美元，即便是产油大国俄罗斯卷入战事这样的绝对利多消息，也未能实质阻止油价的连续下跌，国际油价110美元关口岌岌可危。 目前看空观点充斥市场，油价连连跌落，市场情绪更加冷淡，基本面缺乏提振油价的利好支撑。 美元不断走强，这大大降低了原油作为投资的吸引力，油价的近期跌落让市场更加看空油价未来走势。 美元的不断走强给油价的下跌奠定坚实基础，以美元结算的国际原油价格和美元的反比关系在近期再次得到诠释。 经济继续放缓的预期使得市场对需求的下降预期更加坚定。 沥青市场国际沥青市场评述由于中东沥青价格一直偏高，加之经历了06年的质量风波后，相当一部分的业主因对质量的不信任而依然不愿意使用中东沥青，使得中东沥青在08年上半年的进口沥青总量中所占比例不足1%，在中国市场上仍难以“施展拳脚”。 根据海关的数据，上半年来自中东地区的进口沥青共有2170 吨左右，占总量的比例仅仅为0.13%，而在06 ——中东沥青活跃在中国市场的最后一年，其占进口沥青总量的比例为4.8%左右。 从组成比例看，08年的中东沥青大部分都是小额贸易，上规模的交易只有一船，为西南某进口商在6月份进口的一船1000吨左右的沙特沥青。 国内一些以前经营中东沥青的贸易商都认为，相对于业主的品牌偏好，价格才是阻防碍中东沥青进入中国市场的最大的门槛。 据贸易商的消息，周初伊朗供应商对沥青的FOB报价已经达到550-570美元/吨，加上运费抵达中国的成本将在575-600美元/吨之间。 而且在此期间韩国现货的华东到岸价格也仅仅在520美元/吨左右，超过50美元/吨的差价让中国买家难以接受中东沥青。 另一方面，8月份韩国SK缩减了对中国市场的供应，一些代理商首先想到的是用中东沥青弥补其缺口，但却根本找不到价格合适的货源，“在我们心目中，以前中东沥青的价格是比较有价格优势的，但现在却比任何一个主要来源地的价格都高，因此我们放弃了采购中东货的念头”，该代理商认为。 海关数据显示，前属西南进口商购买的该船沙特沥青，CFR为406美元/吨左右，扣除25美元/吨的运费，FOB价格仅仅为380美元/吨，“本来我们签了5000吨的量，一开始价格还比较优惠，但执行了1000吨以后，价格大幅飙升，甚至超过一些主流新加坡货的FOB价格，所以我们最后不得不放弃”，该进口商透露，“主要是中东地区的沥青价格高于东亚地区，卖家也表示，他们可以出口到巴林等一些中东国家，而没有必要低价卖到中国”，该进口商进一步透露了原因。 另外，业主的使用偏好也是中东沥青难以翻身的原因，“尽管原则上我们是放开品牌，但对于中东沥青仍然不是太信任，估计短期内中东沥青仍然难以回到高速公路市场”，华南某高速公路的业主表示。 而据了解，前属的西南进口商进口的沙特沥青，也是用于当地的一个市政项目建设。 尽管原油燃料油价格大幅回落，但东南亚地区沥青需求旺盛，带动新加坡沥青价格大幅上涨，并创下了历史新高。 因此沥青于燃料油的比值也达到了0.8，该高位上一次出现在08年2月.按照以往的经验值，0.82为沥青与燃料油比值的合理水平，因此目前沥青价格已经处于相对合理的区间，虽然目前燃料油行情看跌，但新加坡炼厂人士普遍认为在需求的带动下，沥青价格有望走出独立的行情，维持在520-540美元/吨的区间。 过去一周，华东国产重交沥青和国产250燃料油基本保持不变，因此两者的价差维持在-300元/吨的水平。 由于目前燃料油价格远高于沥青，因此炼厂更愿意生产燃料油，但考虑到8月燃料油看跌气氛也比较严重，因此预计8月底两者价差会有所收窄，但在沥青需求尚未释放的情况下，预计价差依然会在-200元/吨至-250元/吨左右运行。 据悉，由于需求的差异，东南亚沥青和东亚沥青表现了完全不同的走势。 在东南亚，由于印尼、越南以及马来西亚等国家需求旺盛，新加坡沥青价格大幅上涨。 以估价为例，8月底装船的新加坡沥青的FOB成交价大约集中在520-530美元/吨左右，较上周五上涨了7美元/吨。 某新加坡的贸易商指出，尽管近期原油价格回落，但在需求的支撑下，新加坡沥青的价格反而创下今年的新高，“我们的需求主要来自东南亚国家，上周末我们出售的一船沥青的FOB价格达到533美元/吨以上,尽管原油有所回落，但目前需求依然旺盛，我们预计价格可以持稳在530-540美元/吨的水平”，该贸易商指出。 但中国市场的需求低靡，使部分韩国现货的价格继续走低，以估价为例，目前韩国沥青的华东CFR成交价在505-515美元/吨左右，较上周五大幅下跌了10美元/吨.尽管8月份韩国炼厂普遍压缩了供应，但由于现货对中国市场的依赖较强，随着需求的低靡以及国产沥青的走低，韩国现货的价格也开始承受压力，尽管现在到岸价格一般在510美元/吨左右，但我们都不愿意接货，因为利润空间实在太小，华东某贸易商指出。 另一方面，由于8月份进口沥青到货大幅减少，加上燃料油价格的高位回落，因此运费也出现回落，目前新加坡和韩国到上海的运费大约可以成交在67-70美元/吨和30-34美元/吨，分别较月初大幅下滑了8美元/吨和6美元/吨，而且目前进口沥青数量还不到回升的势头，预计运费还有下调的空间，8月份需求非常低靡，很多船东的报价一降再降，现在韩国至华东，我们30美元/吨也做华南某船东指出。 受国内沥青市场需求低迷以及国产沥青价格停滞不前等因素的影响，东南亚沥青的到岸价也开始走低，以估价为例，目前新加坡和泰国沥青的华东CFR价格可以成交在535-575美元/吨，较周初小幅度下跌5美元/吨。 由于目前东南亚沥青的到岸价远远高于国产沥青的价格，因此现货市场基本没有竞争力，大部分的货源都是贸易商采购用作供应前期中标的合同。 但有新加坡沥青的进口商表示，随着近期原油下滑，一些8月底装船的合同FOB价格也出现回落，新加坡炼厂给我们的FOB价格在500美元/吨左右，但这只是卖到中国市场的货，该进口商表示。 而国内需求底靡，也对现货进口沥青造成了相当大的压力。 某华东的贸易商表示，目前货源不多，交投非常底靡，一方面，国外炼厂都不同程度的缩减了对中国的供应量，但考虑到中国低底靡的需求和国产沥青的冲击，大家也不会愿意高价接货，目前韩国沥青在华东的到岸价也是集中在510美元/吨左右。 进口沥青船讯 船名 自至 数量(吨) 品质 到港日期 拟靠泊位珍妮西亚4号 新加坡 东莞 3300 埃索进口沥青 8月15日预抵 东莞泰和接散装进口沥青到岸价 美元/吨来源地 地区 2008-8-11 2008-8-12 2008-8-13 2008-8-14 2008-8-15新加坡 华南 530-565 530-575 530-565 530-565 530-565 华东 535-575 535-585 535-575 535-575 535-575 北方 535-575 535-585 535-575 535-575 535-575泰国 华南 525-555 530-570 530-560 530-560 530-560 华东 530-565 535-580 535-570 535-570 535-570 北方 530-565 535-580 535-570 535-570 535-570台湾 华南 507-517 507-517 507-517 507-517 507-517 华东 508-523 508-523 508-523 508-523 508-523 北方 508-523 508-523 508-523 508-523 508-523南韩 华南 519-529 514-524 514-524 514-524 514-524 华东 510-520 505-515 505-515 505-515 505-515 北方 510-520 505-515 505-515 505-515 505-515中东(桶装) 华南 425-445 425-445 425-445 425-445 425-445 华东 430-450 430-450 430-450 430-450 430-450 北方 430-450 430-450 430-450 430-450 430-450散装进口沥青离岸价美元/吨地区 2008-8-11 2008-8-12 2008-8-13 2008-8-14 2008-8-15新加坡 513-523 520-530 520-530 520-530 520-530泰国 505-515 510-520 510-520 510-520 510-520台湾 498-508 498-508 498-508 498-508 498-508南韩 480-490 476-486 476-486 476-486 476-486中东(桶装) 500-540 500-540 500-540 500-540 500-540进口沥青船运费估价航线 2008-8-11 2008-8-12 2008-8-13 2008-8-14 2008-8-15南韩-黄埔 46.0-48.0 40.0-42.0 40.0-42.0 40.0-42.0 40.0-42.0南韩-上海 36.0-40.0 30.0-34.0 30.0-34.0 30.0-34.0 30.0-34.0新加坡-黄埔 58.0-62.0 50.0-54.0 50.0-54.0 50.0-54.0 50.0-54.0新加坡-上海 75.0-78.0 67.0-70.0 67.0-70.0 67.0-70.0 67.0-70.0台湾-上海 35.0-37.0 35.0-37.0 35.0-37.0 35.0-37.0 35.0-37.0台湾-黄埔 32.0-33.0 32.0-33.0 32.0-33.0 32.0-33.0 32.0-33.0国产沥青市场行情：【东北市场】沥青市场交投平淡，据了解，沥青厂家主要靠合同客户出货支撑，需求还是源于东北三省的交通厅，主流成交集中在4400-4550元/吨。 【华北地区】华北地区，沥青市场需求清淡，大部分沥青生产厂家已停产，采取按需生产的经营策略，该区中油秦皇岛重交沥青目前消耗库存，库存约3千吨左右，厂家3季度就将施行以销定产的措施，来应对目前奥运会期间华北地区沥青需求低糜的状况。 部分贸易商和炼厂将销售网扩展到了省外市场，西北地区是他们的首选市场。 【华南市场】华南市场，本周重交沥青的出厂成交价集中在4350-4450 元/吨左右，市场需求依然较为低靡。 截至本周5受中石化上海销售分公司调价拉动影响，旗下炼厂茂名石化和广州石化价格均走低100元。 【江浙沪市场】本周重交沥青的出厂成交价持稳在4300-4400 元/吨，炼厂出货随小幅攀升，但整体需求依然处于低位。 原油及燃料油价格下跌，给沥青价格带来压力。 区内中石化下属炼厂受上海销售分公司调价带动影响，镇海炼化价格走低50元。 中海油以及中石油下属炼厂价格暂稳。 部分炼厂人士表示，现在不少炼厂可能担心原油的下跌效应会传递到沥青上，因此都希望在已有的价格水平下，加大出货量，但也不会不计成本抛售。 【山东市场】山东地区市场延续低迷行情，需求气氛依旧冷清。 【西北市场】由于目前的施工旺季，并且四川市场也是西北的主要销售目标，考虑到灾后重建，贸易商备货较积极。 目前国产重交沥青成交价仍持稳在4300-4500元/吨。 炼厂动态：炼厂名称 2008-8-11 2008-8-12 2008-8-13 2008-8-14 2008-8-15 较上一交易日克拉玛依 重交沥青疆内 4,9004,9004,9004,9004,9000 克拉玛依 重交沥青疆外 4,4504,4504,4504,4504,4500 克拉玛依 普通道路沥青疆内 4,8504,8504,8504,8504,8500 克拉玛依 普通道路沥青疆外 4,4004,4004,4004,4004,4000 西安石化 90#A级重交 4,6504,6504,6504,6504,6500 西安石化 90#B级重交 4,6504,6504,6504,6504,6500 西安石化 100#普通沥青 4,5504,5504,5504,5504,5500 塔和石化 AH-90重交沥青 4,2004,2004,2004,2004,2000 塔河石化 普通道路沥青 4,1004,1004,1004,1004,1000 新疆金石 SBS改性沥青 5,6505,6505,6505,6505,6500 新疆金石 SBR改性沥青 5,2505,2505,2505,2505,2500 西北地区：本周炼厂价格主稳，生产正常。 西安石化目前(90#)重交沥青挂牌4650元/吨，区内汽运和火运合同报价4500元/吨。 区外火运合同报价4500元/吨，VIP报价4450元/吨。 100#普通道路沥青挂牌报价4550元/吨，汽运和火运合同报价4400元/吨，区外火运合同报价4350元/吨，VIP报价4300元/吨。 据炼厂消息，该厂沥青日产1000吨/天，销售一般。 克拉玛依炼厂重交沥青牌价5000元/吨，疆内报价4980元/吨，疆外报价4630元/吨。 100#普通道路沥青牌价4950元/吨，疆内报价4930元/吨，疆外报价4580元/吨。 成交另有优惠。 据了解，新疆克拉玛依沥青日产1000吨左右，主产重交沥青，100#道路沥青库存无量，整体出货正常。 塔河石化AH-90重交沥青挂牌报价4200元/吨，成交另有优惠，疆内4000元/吨左右，疆外3950元/吨左右。 100#普通道路沥青挂牌报价4100元/，100#成交疆内汽运3900元/吨，疆外铁运成交3850元/吨。 据悉，该厂目前主产100#普通道路沥青，日产800吨左右，库存中高位，重交沥青消耗库存，销售一般。 炼厂名称 2008-8-11 2008-8-12 2008-8-13 2008-8-14 2008-8-15 较上一交易中海四川 5030 5030 5030 5030 5030 0 在西南：本周中海四川重交沥青挂牌持稳在5030元/吨。 SBS改性沥青报价6500元/吨，成交优惠。 据了解，可成交价格在4950-5000元/吨。 据炼厂人士表示，该厂装置低量生产，日产300-400吨，受省外资源冲击影响，整体销售一般。 炼厂名称 2008-8-11 2008-8-12 2008-8-13 2008-8-14 2008-8-15 较上一交易辽河石化 重交沥青 4,7504,7504,7504,7504,7500 盘锦北沥 重交沥青 4,7004,7004,7004,7004,7000 中油秦皇岛 重交沥青 4,7004,7004,7004,7004,7000 北燃 重交沥青 4,7004,7004,7004,7004,7000 盘锦太平河 90#重交沥青 4,7504,7504,7504,7504,7500 在东北：本周各炼厂价格持稳，辽河石化厂家重交沥青挂牌价格4750元/吨，大户合同报价4500元/吨，一般合同报价4550-4750元/吨，成交优惠。 与上周持平。 日产量3400吨，主供合同，销售平稳。 盘锦北方于（4号）转产沥青，价格报稳，目前道路沥青报价4700元/吨，成交优惠，主供合同，燃料油报价4800元/吨。 盘锦太平河由于装置扩建，沥青停产，预计停产两个月左右，库存已无量，暂停对外报价。 中油秦皇岛重交沥青挂牌报价4700元/吨，合同报价4650元/吨，成交量大优惠。 据悉，该厂沥青装置停产，沥青消耗库存，库存量充足。 主供合同。 江浙沪 2008-8-11 2008-8-12 2008-8-13 2008-8-14 2008-8-15 较上一交易日镇海石化70#A级重交 4,7004,7004,7004,7004,镇海石化AH-70/AH-90重交 4,6504,6504,6504,6504,上海石化70#A级 4,6004,6004,6004,6004,6000 上海石化70#B级 4,6004,6004,6004,6004,6000 中海泰州 重交沥青 4,7304,7304,7304,7304,7300 宁波大榭 重交沥青 4,5504,5504,5504,5504,5500 温州中油燃料 70#重交 4,4504,4504,4504,4504,4500 中油兴能 重交沥青 4,6004,6004,6004,6004,6000 在江浙沪：镇海炼化本周5（15日）对其沥青价格普降50，降价后，厂家70#A级重交沥青报价挂牌4650元/吨，AH-70、AH-90重交沥青挂牌报价4600元/吨，改性沥青合同报价5800元/吨。 据了解，该厂重交沥青的汽运可成交在4420-4470元/吨左右，火运成交价在4320-4370元/吨左右。 目前该厂日产量1300吨左右，日出货1000吨左右。 中海宁波大榭本周价格持稳，厂家A级重交沥青汽车(省内)报价4450元/吨，由于厂家目前货源主走省内，省外暂无报价，沥青继续消化库存，库存1万吨左右，未来一周价格可能调整。 中海泰州本周重交沥青挂牌报价4730元/吨，大户合同报价4530元/吨，成交量大优惠。 该厂沥青消化库存，库存2万余吨，日出货1000吨左右。 据悉，该厂沥青成交在4400-4500元/吨左右，据炼厂人士表示，中石化的降价对其尚无影响。 中油兴能重交沥青(70#)报价4600元/吨，成交另有优惠。 据悉，成交在4350-4400元/吨。 据炼厂人士消息，厂家沥青日产500-600吨/天左右，库存中位，销售正常。 温州中油继续对其70#和90#重交沥青出厂报价4450元/吨，实际成交另有优惠，据悉成交在4300元/吨。 据了解，厂家目前装置继续生产沥青，日产500百吨。 金海宏业(镇江)石化有限公司70#和90#重交道路沥青挂牌报价4450元/吨，成交价格在4400元/吨。 据该炼厂人士消息，厂家装置15日开工生产渣油，预计本周末出成品，沥青继续消耗库存。 据悉，库存少量，出货平淡。 炼厂名称 2008-8-11 2008-8-12 2008-8-13 2008-8-14 2008-8-15 较上一交易日中海沥青 A级重交沥青 4,7504,7504,7504,7504,7500 中海沥青 B级重交沥青 4,7504,7504,7504,7504,7500 中海沥青 SBS改性 5,9505,9505,9505,9505,9500 潍坊弘润 AH-90 4,7004,7004,7004,7004,7000 济南炼厂 100#普通沥青 4,6504,6504,6504,6504,6500 齐鲁石化90#重交沥青 4,7004,7004,7004,7004,7000 滨阳燃化 70#和90#重交 4,8004,8004,8004,8004,8000 在山东：中海滨州截至本周重交沥青挂牌报价4750元/吨，合同报价4650-4700元/吨。 改性沥青报价5950元/吨，成交优惠。 据炼厂消息，厂家日产1000吨左右，库存低位。 滨阳燃化重交沥青装置停车检修中，沥青库存无量，8月厂家无沥青生产计划。 山东潍坊弘润重交沥青价格报稳，报价4700元/吨，成交另有优惠。 据悉，成交在4450-4500元/吨左右。 据炼厂消息，厂家沥青低量生产，日产1000左右。 齐鲁石化沥青间歇生产，据炼厂人士消息，厂家8月份的重交沥青生产计划在2万吨左右，但就目前的市场需求情况分析来看，可能实际产量将远远低于计划产量。 重交沥青对外报价4500元/吨。 据贸易商表示，厂家重交沥青成交价在4450-4550元/吨左右。 炼厂名称 2008-8-11 2008-8-12 2008-8-13 2008-8-14 2008-8-15 较上一交易日茂名石化 A级重交沥青 4,6504,6504,6504,6504,茂名石化 B级重交沥青 4,5504,5504,5504,5504,广州石化AH-70重交沥青 4,5504,5504,5504,5504,广州石化 AH-90 重交沥青 4,5004,5004,5004,5004,中油高富 AH-70 4,6504,6504,6504,6504,6500 中油高富 AH－90 4,6504,6504,6504,6504,6500 在华南：中油高富目前重交沥青价格报稳，挂牌报价4650元/吨，合同4450-4550元/吨，目前该厂仍一套装置生产沥青，日产1000余吨。 贸易商透露目前炼厂的库存压力依然比较大，短期内价格仍然有下调的空间。 受中石化上海销售分公司调价拉动影响，茂名石化本周5（15日）价格下调100，调价后，70#重交沥青出厂报价4450-4550元/吨，据悉，70#A级重交沥青汽运成交价格在4400元/吨，火运成交在4350元/吨，据了解，该厂沥青日产1000余吨。 同时受中石化上海沥青销售分公司调价拉动影响，广州石化下调100，调价后，AH-70、AH-90重交沥青出厂报价4450元/吨，出厂成交在4300元/吨，省外成交4250元/吨。 据炼厂消息，厂家沥青日产量250吨左右，库存一般，整体出货平稳。 国内沥青市场综述与展望据闻，中石化所有炼厂18号在武汉召开自销产品研讨会，届时的结论应该是上调所有产品价格，同时调整原油加工量，进而调整产品产量。 市场人士表示，目前原油价格无利好支撑，且最关键的需求依然较为底靡，若沥青推价就显得较为被动。 若其他产品价格上调对沥青价格的主稳将是一个支撑，另外，减产原油加工量从而降低炼油产品的产量也将对沥青价格主稳起到支撑作用。 另据了解，本周5中石化下调其华东及华南地区炼厂的价格。 位于华东地区某主力炼厂人士表示，有跟跌的意向，但具体实施方案将在下周才能定出。 该人士侧面透露，无非就是直接降价和变相降价的区别与其实际成交拉平，但具体实施方案尚未确定。 该人士还表示，就目前的市场情况，降价对需求的刺激不大，只是出于对合同户的维护。 国内沥青市场需求依然持续低靡，原油近期的回落导致炼厂具备了降价的空间。 我们预计未来一周沥青价格盘稳为主，但不排除个别地区小幅阴跌的可能。

沥青的行业分析

沥青分为天然沥青、石油沥青和煤焦沥青。 石油沥青是原油加工蒸馏后的残渣，其供给与原油加工情况密切相关，沥青价格也受原油价格波动影响。 2021年，中国沥青产能持续扩大，价格受油价支撑或将进一步上扬。

供给情况

——产能将进一步扩大

2011-2020年，我国沥青产能持续扩大。 2020年作为“十三五”收官之年，加之与2021年沥青全年生产效益较汽柴油效益有较大关系，带动部分炼厂进行新投产或扩张产能，2020年全国沥青产能大幅扩张，产能超过5000万吨，同比增加1130万吨，增速达到了23.69%，创近6年来最高增速，仅次于2012-2013年快速扩张时期的高增速。

2021年，国内沥青生产厂商计划新增产能约480万吨，预计增速在8.14%左右，产能将超过6000万吨。

——部分厂商产能计划根据利润再决定

凯意石化、鑫洲新材料、东方华龙和齐旺达都有新增产能计划。 凯意石化有300万吨/年常减压计划，沥青产能在180万吨/年，预计在2021年3月份投产。 东方华龙和齐旺达的具体新增产能计划将根据沥青生产利润来决定。 鑫洲新材料二期也有相应规划，常减压产能100万吨/年，但项目时间还未确定。

——2021年产量预计将高于2019年

2016-2020年，中国沥青产量除了2018年出现小幅下滑外，其余年份均呈现增长态势。 2020年，中国沥青产量在3242.39万吨，同比增长15.81%。

2021年，随着汽柴油价格的回暖，预计炼厂沥青开工率整体将会低于2020年。 叠加产能投产的因素，预计2021年全国沥青整体产量略高于2019年但低于2020年，达到3026万吨。

需求情况

——市场需求将保持增长态势

按销售价值计，沥青市场规模由2015年的921亿元上升至2019年的1480亿元，复合年增长率为12.6%。 受沥青下游产业(尤其是高速公路建设及保养)需求上升以及基建建设投资激增所推动，预计中国沥青市场需求将保持增长趋势。

价格情况

——沥青价格受到油价支撑或将进一步上扬

在价格趋势上，2020年全球疫情爆发，大多数国家停工停产，经济活动受到影响，高速公路、市政道路、桥梁及机场等场所的铺设需求减少，沥青出现供过于求的局面。 同时石油市场“价格战”导致原油大幅下滑甚至跌至极端，对沥青产品价格走势形成明显的打击，因此沥青在2020年上半年内整体呈现大幅下滑的趋势。 但是，随着2020年5月全球原油价格触底反弹，沥青的价格逐渐回暖。 截止2021年1月28日，沥青70#价格为2535元/吨。

预计2021年在OPEC+减产以及原油需求逐步恢复下，全球原油市场有望延续去库。 因此，无论是宏观逻辑还是原油供需面逻辑均支持油价向上运行，但疫情的不确定性以及疫苗大规模使用后的效果与预期的偏差仍是主要的风险点，这可能会抑制油价上行的高度。 不过整体来看，2021年油价整体运行重心有望进一步上移，并将推动沥青价格运行中枢抬升。

注：以上沥青价格走势图为沥青(70#)产品的价格，此借助该产品价格对中国沥青产品价格进行分析。

—— 更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国沥青行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》

新证券法实施为资本市场保驾护航，大盘整体风险可控，危中有机

【本期摘要】

重点推荐

统计局：2月官方制造业PMI为35.7%

广州将重启新能源汽车地方补贴

市场点评

市场点评：新证券法实施为资本市场保驾护航，大盘整体风险可控，危中有机

宏观视点：重磅！新证券法正式实施，十大变化影响1.6亿股民

券商行业：资本市场各项改革将持续发挥成效，券商行业龙头将持续受益

期货情报

金属能源：黄金370.68,跌1.24%；铜,跌2.46%；螺纹钢3349，跌2.48%；PVC指数6255，跌0.95%；沪铝,跌2.41%；沪镍，跌2.60%；铁矿611.5，跌2.94%；焦炭1789.0；跌1.81%；焦煤1238.0，跌2.13%；布伦特油50.18，跌2.03%；线材3708，跌3.03%；沪锡，跌3.08%；纤板1323，跌3.08%；郑醇2025,跌3.30%；沪锌，跌3.66%；燃油1973，跌3.9%；原油358.6，跌4.14%；沥青2750，跌4.31；沪银4169，跌5.19%；橡胶，跌6.56%； 胶板180.75，涨4.87%；

农产品：玉米1938，平；郑麦2522，跌0.83%；白糖5671, 跌1.31%；苹果6901，跌2.24%；红枣，涨0.38%；鸡蛋3458，跌3.89%；豆油5616,跌3.90%；郑棉，跌3.98%；棕榈油4968,跌4.90%；早稻2628，涨3.06%；

汇率：欧元/美元1.10，涨0.40%；美元/人民币6.99，跌0.18%；美元/港元7.79，涨0.02%。

二、重点推荐

1、统计局：2月官方制造业PMI为35.7%

事件：2020年2月份，受疫情影响，中国制造业采购经理指数(PMI)为35.7%，比上月下降14.3个百分点。 2020年2月份，非制造业商务活动指数为29.6%，比上月下降24.5个百分点，表明受疫情冲击，非制造业经济总体回落明显。

点评：受疫情的影响，2月份国内制造业处于较大面积的停滞当中，这拖累2月份制造业PMI出现大幅下跌，但由于是疫情冲击，因此可比意义并不大，预计3月份PMI将出现明显回升。 当前基本面的弱势投资者已有较为充分的预期，因此对于市场的负面影响有限，预计市场将更多关注政策面以及外部环境的变化。

（投资顾问 钟燕玲 注册投资顾问证书编号：S24）

2、广州将重启新能源汽车地方补贴

事件：继佛山后，又一个城市将推出购车补贴。 2月27日，广州市人民政府消息显示，广州市政府常务会议已于26日审议通过《关于坚决打赢新冠肺炎疫情防控阻击战努力实现全年经济社会发展目标任务的若干措施》。 该文件在“扩消费”稳增长的举措中提出，要加快推进落实去年尚未用完的中小客车指标额度工作，对二手车置换、购买新能源汽车进行补贴，提振汽车消费。

点评：继佛山之后，广州亦将推出汽车补贴，这有望形成刺激汽车消费的示范效应。 汽车消费属于大宗消费，对于经济恢复具有较强的拉动作用，加之补贴对于新能源汽车消费有很大的刺激作用，预计将对新能源汽车产业链构成利好。

（投资顾问 钟燕玲 注册投资顾问证书编号：S24）

三、市场点评

市场点评：新证券法实施为资本市场保驾护航，大盘整体风险可控，危中有机

由于海外疫情的影响，近一周美股暴跌10%，创08年金融危机以来最差周表现。 受此影响，A股上周顽强抵抗了四个交易日后未能幸免，上周五沪深两市双双重挫，行业与概念板块几乎全线尽墨。 考虑上周大盘出现了一定程度的回调。 但目前国内政策面保持偏暖，新证券法3月1日正式实施，标志着我国资本市场的市场化、法治化迈上新台阶。 另加上国内疫情控制效果较好，预计在快速下跌后本周有望迎来短期修复反弹。 建议逢低关注证券、基建、5G、新能源汽车产业链等。 股市有风险，投资需谨慎。

（投资顾问古志雄注册投资顾问证书编号：S066）

宏观视点：重磅！新证券法正式实施，十大变化影响1.6亿股民

事件：新证券法3月1日起正式实施。 国务院办公厅印发了《关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》（简称《通知》），部署做好修订后的《中华人民共和国证券法》（简称新证券法）贯彻实施工作。 新证券法全面推行证券发行注册制度、显著提高证券违法违规成本、完善投资者保护制度、进一步强化信息披露要求、完善证券交易制度、压实中介机构市场“看门人”法律职责、建立健全多层次资本市场体系、强化监管执法和风险防控等。 点评：新证券法实施标志着中国资本市场的市场化、法治化迈上又一新台阶，与国际资本市场成功接轨。 更重要的是，对中小投资者而言，新证券法将有力遏制市场违法违规行为，并在集体诉讼环节为中小投资者做主，为中小投资者创造更公平、更健康的投资环境。 未来，除了科创板，创业板甚至中小板、主板都将向注册制逐渐过渡。 从中长期看，新证券法将持续净化市场生态，将会对一二级投资者产生深远的影响。

（投资顾问古志雄注册投资顾问证书编号：S066）

券商行业：资本市场各项改革将持续发挥成效，券商行业龙头将持续受益

新证券法实施，推进资本市场改革政策将持续发挥成效，对政策高度敏感、高贝塔属性的券商行业将持续受益。 当前行业估值处于相对低位，市场低迷制约表现，但作为市场的先行指标之一，有望阶段性收益行情好转，建议关注行业龙头。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S066）

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