宏观层面

市场情绪保持中性。政治局会议总体定调延续三中全会精神内核，更加关注长期增长转型的大趋势。未来国内降息节奏可能会阶段性放缓。

基差

9月基差已缩小至1218元/吨附近。

销售

交易活动维持清淡。部分棉商交易相对活跃，贸易商出货意愿强烈，希望快速回笼资金。09合约的持仓下降主要是由于空头带动的移仓所致，导致9-1正套行情出现，预计移仓结束后将重回反套格局。而1-5价差在移仓带动下呈现出正套走势，预计未来正套头寸仍有较好的入场机会。

核心观点

整体市场情绪中性偏空。虽然美国天气条件有利于棉花产量，但棉价估值呈现中性波动。国内配额发放数量未能达到预期，短期内盘面呈现小幅上涨态势，但中期偏弱趋势未有改变。下游市场需求边际再次转淡，09合约持仓矛盾突出，集中移仓导致价差偏离预期。预计在移仓稳定后，价差将回归正常。月差方面，市场情绪保持中性，需关注9-1反套和1-5正套的走势。

现货

市场氛围中性。交易活动转淡，部分贸易商的交易尚可维持。纺织企业主要以满足刚需为主进行补库，总体基差保持稳定。进口棉人民币货基差呈现上涨趋势。

进口棉

市场情绪偏向乐观。内外棉进口窗口已经打开，但配额数量未能满足市场预期。进口棉纱方面，市场情绪偏空。由于近期人民币汇率强势升值，预计这将有助于压缩后续结汇成本，可能会推动进口利润的阶段性改善。预计进口棉纱后期库存将继续积累。

库存

市场情绪偏空。具体表现为：纺织企业原料库存下降，棉纱成品库存上升；织厂原料库存上升，坯布库存下降。成品端的市场需求边际转淡。

新年度种植预期

全球

USDA 7 月报告显示，2024/25 年度产量有所调增，但利空因素被期初库存调减所抵消。贸易量调减，消费小幅调 增，整体影响呈中性。而美棉产量调增，对市场的影响偏空。

全球终端消费

市场情绪偏空。尽管美国服装及服装面料批发商正在去库存，但零售商的库存仍处于高位。中国棉纺出口东南亚份额上升，但在欧美日韩市场的份额下滑。东南亚纱线开机率上升，国内下降，内外盘纱价回落。

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