从市场数据表现来看，当前铁矿石产业链呈现供需双弱但矛盾未激化的阶段性特征。日照港现货报价中PB粉与巴混粉同步上涨13元/吨，反映出现货市场挺价意愿较强，而期货主力合约微跌0.07%收于736.5元，期现走势分化加剧基差波动。值得注意的是，PB粉基差已扩大至96元/吨，较巴混粉基差呈现更大贴水幅度，这可能与交割品级差异及仓单成本结构有关。

需求端数据显示日均铁水产量虽环比微降0.87万吨至244.77万吨，但仍处历史高位区间，高炉开工率与产能利用率的小幅回调更多体现为钢厂对利润波动的适应性调节。值得关注的是钢厂盈利率连续两周回升至59.31%，这可能延缓钢厂主动减产节奏。从产业链传导机制分析，热卷、螺纹表需反弹与冷轧压力分化，表明下游需求呈现结构性差异，基建用钢需求对长材的支撑作用正在显现。

供给端全球发运量环比下降21.5万吨至3029万吨，其中巴西发运量锐减146万吨成为主要拖累因素，这或与当地雨季运营干扰有关。尽管澳洲发往中国量环比增加75.5万吨，但受制于港口检修等因素，45港到港量环比减少95万吨至2354.6万吨，形成短期供应缺口。港口库存环比降72.62万吨至1.42亿吨，在日均疏港量维持305万吨高位背景下，库存消费比仍处紧平衡状态。

市场矛盾焦点集中在铁水产量拐点预判与海外发运节奏的博弈。当前铁水产量虽现见顶迹象，但降幅仅为0.35%，绝对量仍支撑刚性补库需求。值得注意的是钢坯出口超预期增长，海关数据显示4月钢坯出口环比激增43%，这为铁水产量维持高位提供了额外缓冲。但中期风险在于5-6月澳洲矿山季末冲量带来的发运增量，据船期推算6月中下旬将迎来到港高峰，届时港口库存可能转入累库周期。

从价差结构观察，5-9月差持续走阔反映出现货紧俏与远期供给压力并存的预期。当前基差水平已覆盖交割成本，但受制于信用仓单注册难度，盘面定价仍以最便宜交割品巴混为锚。考虑到海外矿山发运季节性回升与国内钢厂利润修复的相互作用，预计铁矿将维持高位震荡格局，运行区间或在700-780元/吨。后续需重点关注钢材出口放量持续性及宏观政策对需求预期的引导作用。

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