3月5日尿素期货市场延续偏弱走势，主力合约日内下跌2.35%至1742元，较1785元结算价呈现明显贴水，盘中价格波动区间收窄至1741-1766元。结合机构观点与产业链数据，当前市场呈现供需双增但博弈加剧的特征。

从供给端观察，尿素行业维持高负荷运行态势。截至3月4日，企业产能利用率达86.64%，煤头装置开工高位震荡，气头装置开工率预计于本月达到峰值。值得注意的是，企业库存虽连续去化12.74万吨至129.51万吨，但仍处季节性高位，叠加港口库存11.3万吨的蓄水池效应，表明供给端压力尚未完全释放。光大期货特别指出，中游淡储货源集中投放进一步强化了阶段性供给压力。

需求端呈现结构性分化特征：工业需求维持强势支撑，复合肥产能利用率单周提升6.39个百分点至57.75%，三聚氰胺产能利用率虽微降1.03%仍保持60.32%高位；农业需求则进入青黄不接阶段，返青肥备货接近尾声，春耕大规模备货尚未启动，企业预收订单天数下降1.06日至7.65日印证需求节奏放缓。华泰期货与光大期货均强调，当前下游接货意愿转弱与旺季预期存续形成矛盾，市场进入需求空窗期。

政策面约束成为重要边际变量，国内出口窗口持续关闭导致港口库存维持低位，11.3万吨库存量较历史同期显著偏低。出口政策的动态变化将直接影响国内供需平衡表，特别是随着国际能源价格波动，潜在出口利润窗口的开启可能成为市场转折点。

后市研判需重点关注三重矛盾：其一，高供给弹性与需求释放节奏的时滞效应，当前日产水平高位运行但企业库存仍处绝对高位；其二，春耕刚需与贸易商去库进程的博弈，价格下行或触发中下游补库需求；其三，商品市场整体情绪对农资品种的传导效应。建议密切跟踪气头装置开工拐点、复合肥企业原料补库力度及政策边际调整信号，短期市场或延续震荡筑底格局，中期旺季需求兑现程度将决定价格反弹空间。

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