美国商务部最新发布的数据显示，2025年1月，美国商品进口总额达到了历史性的3295亿美元，较上月增加了360亿美元。这一增长中，成品金属，尤其是贵金属条的进口占据了近60%的增量。这一显著的进口增长导致了美国贸易逆差的大幅上升，达到了前所未有的水平，从而加剧了公众对经济状况的担忧。

具体来看，自2024年底以来，美国进口商开始大量囤积黄金。数据显示，12月美国进口黄金及其他贵金属条的海关价值为107亿美元，而到了2025年1月，这一数字飙升至308亿美元，与2022年和2023年的月均17亿美元相比，增长显著。这种进口激增主要是由于国际黄金交易商将金条运往纽约存储库，以利用黄金市场的套利机会。

通常情况下，贸易逆差的大幅扩大会对国内生产总值（GDP）产生负面影响。由于此次进口激增主要是由于黄金市场的套利行为，且大部分进口的黄金不会用于生产，因此在计算GDP时，这些进口的黄金被排除在外。尽管如此，上周的初步报告显示美国商品贸易逆差大幅扩大，导致亚特兰大联邦储备银行大幅下调了GDPNow预测，进一步加剧了人们对经济影响的担忧。

高盛集团经济学家曼努埃尔·阿贝卡西斯指出，贸易逆差的扩大在很大程度上反映了黄金进口量的增加，而这些黄金进口量被排除在GDP之外，因为它们通常不会被消费或用于生产。由于黄金进口对贸易数据造成了扭曲，阿贝卡西斯认为最新数据点的结论过于牵强。高盛在周四的一份报告中将其对第一季度GDP增长的跟踪预测更新为年化1.3%，而目前GDPNow显示的则是年化下降2.4%。

贸易逆差扩大的集中性也引发了人们对进口商在特朗普政府征收关税之前竞相获取外国制造商品的程度的质疑。近期大量黄金进口涌入美国，主要是因为人们越来越担心黄金可能会受到美国大规模进口关税的影响。在避险买盘的推动下，纽约黄金期货价格上涨至每盎司3,000美元，远高于国际基准。这种价格错位为交易者创造了有利可图的套利机会，他们签订了出售纽约商品交易所期货合约，并承诺交付实物黄金。

为凸显这种疯狂抢购，纽约商品交易所黄金库存自11月底以来已增长121%，目前已接近4000万盎司，创1992年以来最高水平。通过快递运往纽约的黄金大部分来自全球最大的实物金条交易中心——伦敦。但从美国贸易数据来看，情况发生了有趣的变化。尽管运往纽约金库的实物黄金可能来自伦敦，但美国商务部的贸易报告显示，从英国进口的商品数量并不多。这是因为在伦敦，400盎司的金条是标准，因此，需要将实物金条交付给纽约商品交易所的交易商需要先将黄金运往瑞士。在那里，精炼商会将黄金熔化，然后重新铸造成美国商品交易所要求的100盎司金条。

1月份，中国从瑞士进口的商品总额猛增68%，达到238亿美元，这主要得益于黄金进口，且创下了1993年以来的最高水平。自11月以来，来自这个欧洲国家的进口量猛增了两倍多。瑞银驻苏黎世大宗商品分析师乔瓦尼·斯陶诺沃表示：进口量激增的原因是瑞士作为全球黄金精炼中心的地位、美国对黄金征收关税的风险以及市场普遍的不确定性。由于利率、股市和地缘政治走向不明朗，许多投资者将黄金视为避风港。

美国1月贸易逆差达到创纪录水平的背后，黄金进口激增是一个重要的因素，这不仅反映了市场对黄金作为避险资产的需求，也与特朗普政府的关税政策密切相关。