从宏观和基本面角度分析，深入探讨了2025年上半年铝价走势及其驱动因素，并对下半年市场进行了前瞻性预测。整体来看，本文的核心论点聚焦于美国关税政策对全球通胀的影响、美联储降息路径的不确定性，以及国内供需动态的变化，这些因素共同塑造了铝价的运行逻辑。

在行情回顾部分，本文将2025年上半年划分为三个阶段。第一阶段（1-3月中旬），春节后库存拐点提前叠加一季度GDP增速超预期（5.4%）和宽松货币政策，推动铝价突破21000元/吨高位。第二阶段（3月下旬-4月），美国加征关税引发市场避险情绪，导致铝价跌停后低位震荡于2万下方。第三阶段（5-6月），国内消费韧性支撑价格回升至20500元/吨上方，中美关税谈判进展进一步改善风险偏好。这一阶段划分突显了宏观事件（如关税）与基本面（如库存和消费）的交互作用，其中供应约束（如进口铝锭下滑和铝水比例上升）加剧了价格波动。

宏观趋势分析中，本文强调美国关税政策已从贸易对抗工具转变为财政收益工具。4月初的关税行政令（10%基准税率）旨在通过高额收入（预计3000-4000亿美元）缓解财政压力，但短期市场未充分定价其通胀影响。市场预期美联储9月降息，但若美国三季度通胀上行，降息可能推迟，从而削弱风险资产支撑。同时，关税的“TACO”（即关税避险交易）现象表明，市场已适应关税常态，但极端情形（如全面贸易战）难再现。这反映了全球需求脆弱性：关税实施后，出口增速放缓可能拖累铝消费。

国内方面，上半年GDP超预期降低了刺激政策概率，宏观呈中性。成本下跌未刺激供应增加，受制于产能天花板和低库存（铸锭量下滑导致Back结构），正套策略因此受益。下半年，供应端变化有限，但需求面临光伏增速放缓、家电消费下滑和出口下降三重压力，库存预计重回累库周期，对铝价构成下行压力。三季度消费旺季和降息预期可能支撑铝价阶段性偏强，但上行空间受限（19500-21000元/吨区间），操作上建议反弹沽空为主。策略上，加工企业应维持按需采购，成品库存逢高套保；反套策略可布局远期合约价差扩大；上游冶炼企业需锁定高利润，防范成本回落风险。风险因素包括地缘政治事件和美联储政策超预期，若衰退预期强化，铝价可能跌破区间下沿。

综上，本文的分析框架以宏观驱动为主线，结合供需基本面，对铝价走势提供了清晰的逻辑链。其预测高度依赖外部变量（如通胀和关税落地），这突显了市场的不确定性。下半年铝价的核心矛盾在于降息预期兑现与需求疲软的博弈，策略建议强调风险对冲，具有较强实用性。