2025年上半年玻璃市场整体呈现供需双弱格局，价格持续下行。供应端，日熔量维持在相对低位，预计在15.5至15.9万吨区间小幅波动；需求端受地产竣工下滑拖累，下半年难有明显改善。若日熔量稳定在15.7万吨左右，而6-8月需求同比减少6%至8%，库存去化压力将加大。后续需重点关注冷修进展和旺季需求表现。

行情回顾显示，2025年上半年玻璃价格经历四阶段波动。第一阶段（1月），春节前宏观氛围好转推动黑色系反弹，市场预期年后补库带动玻璃价格上涨，但现货和近月涨幅有限，基差走弱，表明现实需求偏弱。第二阶段（2月至3月中旬），宏观降温叠加节后库存累积，需求恢复缓慢，下游订单不足导致补库意愿低迷，工厂库存持续增加，价格下行且基差疲软。第三阶段（3月下旬），需求环比回升，中游贸易商补库及清明前预期支撑价格反弹，但基差未明显走强，5-9月差扩大。第四阶段（4月至今），旺季需求持续低迷，工厂库存反升至高位，宏观环境恶化加速价格下跌，基差虽走强但月差仍处低位。全年月差维持contango结构，与2023年的back结构形成对比，主因库存累积和地产需求预期悲观。

供应端维持低位，边际下行有限。2024年下半年价格下跌导致亏损扩大，部分产线冷修使日熔量降至15.8万吨；2025年上半年生产利润低迷，但日熔量在15.6万至16.0万吨区间震荡。原因包括：一是剩余产线抗亏损能力较强（受益于2023-2024年高利润缓冲），二是企业观望下半年旺季需求好转。当前燃料类型差异显著：煤制产线无亏损，石油焦制小幅亏损，天然气制亏损较重。虽有冷修意愿，但落地力度不明，预计日熔量小幅下行至15.5-15.9万吨区间。

需求端疲软主要受地产竣工下滑驱动。2023年新开工同比降20%，直接影响2025年竣工量，导致玻璃需求不振。具体表现：1月冬储力度弱，表需同比大降；2-5月终端复工缓慢，下游深加工厂原片库存虽低，但订单不佳抑制补库意愿，旺季不旺特征明显。地产链条传导不畅，加之宏观环境承压，需求难获支撑。

综合来看，供需失衡下库存去化困难，若日熔量持稳而需求同比减6%-8%，过剩压力将加剧。未来价格走势取决于冷修速度（可能缓解供应）和旺季需求兑现程度（若不及预期，价格或进一步探底）。建议密切关注政策变动和地产数据，以捕捉潜在转折点。