上周，美国股市创下历史新高，这一积极态势主要受到经济预期改善的推动；与此同时，能源期货价格却因中东紧张局势的缓解而呈现下跌趋势。在期权市场领域，投资者行为显示出明显的紧张迹象，反映出他们对潜在的地缘政治和宏观经济动荡的深度戒备。这种矛盾现象揭示了市场当前的复杂性：尽管短期情绪转向乐观，但长期不确定性依然顽固存在，暗示着整体市场信心的脆弱性。

从短期视角来看，股票投资者的乐观态度日益增强，这体现在看跌期权的溢价持续下降上，表明对股价下跌的担忧有所缓解。但长期市场偏好偏差几乎未变，例如芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的长期合约价格仍维持高位，这突显了投资者对关税政策潜在经济影响的延迟担忧。研究公司Asym500LLC创始人Rocky Fishman在报告中指出，衍生品市场尚未恢复到2月份的水平，说明4月份的市场波动事件（如地缘政治冲突）产生了持续性影响，这种影响是合理的。VIX波动率指数期货曲线的变陡趋势，已使六个月区间达到2023至2024年罕见的水平，同时投资者买入VIX期权的行为（如VVIX指数降至90以下）进一步印证了市场对潜在波动的预防性布局。

在石油市场，尽管中东紧张局势缓解，但恢复程度有限，投资者已将焦点转向经济和基本面因素。布伦特原油隐含波动率已降至6月初水平，且偏度指标持平，表明当前市场对油价方向缺乏明显倾向。原油价格波动的押注相对于股票仍保持较高溢价，这源于标普500指数的强劲涨势给期权市场带来的压力。摩根大通衍生品策略师Emma Wu等人的混合交易建议——即在利率高位背景下，股票可能下跌而原油可能上涨——强调了资产间相关性的动态变化：尽管近期相关性较高，但在地缘政治紧张时期往往转为负相关。这一策略凸显了投资者在应对不确定性时的风险对冲需求。

国际政治局势的快速变化让许多投资者措手不及，导致行为模式剧烈调整。例如，对冲基金在布伦特原油期货和期权上的净多头仓位出现自4月初以来的最大降幅，这逆转了此前11周的多头积累。类似趋势在欧洲天然气市场也可见一斑，趋势跟随型商品交易顾问（CTA）的算法交易加剧了波动性，使实物资产交易员的操作难度上升。这种集体行为反映出投资者正通过仓位调整来适应风险，而非单纯依赖基本面分析。

值得注意的是，原油期货价差交易领域吸引了前所未有的浓厚兴趣，本月相关期权的持仓量达到历史新高。交易员预期短期供应紧张可能逆转为过剩，这源于欧佩克等国增产的不确定性以及经济前景疲软可能抑制需求。这种预期导致期货曲线恢复至三周前的“曲棍球棒”形状（此前因中东冲突而中断）。高盛分析师Yulia Zhestkova Grigsby和Daan Struyven的报告对此解读为：地缘政治风险溢价的下降，源于交易员应对重大冲击的经验积累、伊朗的克制反应、中美避免供应中断的努力，以及库存从削减转向增加的趋势。这一分析点明了市场心理的转变——从恐慌性防御转向结构性适应。

当前市场呈现出短期乐观与长期谨慎的二元格局。投资者通过衍生品工具（如期权和期货）积极管理风险，但整体情绪仍受制于地缘政治和宏观经济的潜在冲击。这种动态不仅凸显了金融市场的韧性，也警示了乐观情绪的脆弱性——一旦外部事件发酵，可能迅速引发波动。未来，焦点应持续关注政策变化和供需平衡，以捕捉市场转向的信号。