从当前市场动态来看，天胶盘面在短期关税政策影响消化后呈现出止跌修复迹象，价格维持在低位震荡区间。中长期视角下，关税政策的持续发酵加剧了全球经济衰退预期，叠加5月份主产区产量增长趋势，供应端压力逐步累积。需求端支撑却相对疲弱，这种供需错配格局很可能导致天胶延续低位震荡态势，甚至不排除进一步下滑的风险。以下将从行情回顾和5月份供需格局两方面展开详细分析。

在行情回顾方面，五一长假期间，中美经贸高层会谈取得实质性进展，宏观市场情绪回暖，推动大宗商品重心上移，天胶2509合约也因此小幅反弹。但宏观利好释放完毕后，市场迅速回归供需基本面，价格重心持续回落。截至5月底，该合约价格正试探4月初低点，需密切关注能否有效突破。从基差角度观察，季节性规律显示基差仍有扩大空间，这反映了市场对远期供应的担忧，可能进一步压制价格反弹动力。

转向2025年5月份供需格局分析，全球天然橡胶产量呈现阶段性波动。ANRPC最新报告预测2025年全球天胶产量同比微增0.5%至1489.2万吨，但4月产量同比下降1.4%，环比下降3.9%。5月份，泰国推迟割胶至6月，导致短期供应收紧；而6月起，随着泰国割胶集中启动，以及中国云南和海南产区全面开割（云南开割率达80%，海南已全面开割），全球产量将加速抬升，供应压力骤增。这种结构性变化凸显了供应端在中期内的上行风险。

库存方面，2025年1-4月国内天胶进口量同比激增23.2%，达286.9万吨，4月单月进口同比增长31%，反映出前期供应压力高企。但在5月初，中美会谈推动下游轮胎“抢出口”行为，使得社会库存显著去化——截至5月25日，库存降至130.8万吨，较月初下降3.32%。不过，随着抢出口降温，贸易战持续发酵抑制全球需求，后期去库速度可能放缓。这源于贸易战波及多国，消费萎缩风险加剧，国内轮胎出口和内需同步承压。

需求端疲软是制约天胶上行的关键因素。5月份，受五一长假和贸易战影响，轮胎装置开工率大幅下滑——全钢胎和半钢胎开工率分别为57.77%和71.83%，同比降幅超7个百分点。尽管宏观利好短暂提振出口预期，但终端消费乏力导致轮胎库存攀升（半钢胎库存达47天，全钢胎42.86天）。这种负反馈机制源于贸易战长期化对全球需求的压制，进而拖累上游天胶市场。汽车行业虽在2025年开局强劲（1-4月产销量双超千万辆），但贸易战背景下，国内外市场面临考验，需求支撑恐难持续。

天胶市场在短期内因政策消化而企稳，但中长期供需矛盾加剧——供应端6月后集中放量，而需求端受贸易战拖累持续疲软。这种错配格局下，价格低位震荡或进一步下滑的可能性较高，投资者需警惕基差扩大和库存压力等风险指标。

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