金属期货市场为各种金属提供广泛的支持，包括伦敦金属交易所 (LME) 期货和期权。

伦敦金属交易所 (LME) 期货

LME 期货是世界上最活跃和最具流动性的金属期货合约。它们为铜、铝、锌、铅、锡和镍等金属提供基准价格。

LME 期货的主要特点包括：

• 标准化合约，代表特定数量和质量的标的金属
• 在伦敦金属交易所交易平台上进行集中清算
• 提供对冲价格风险和价格发现的机制

金属期权

金属期权是赋予持有人在特定时间以特定价格买卖标的金属权利的合约。金属期权允许交易者对冲价格风险、利用价格波动并进行投机。

金属期货和期权之间的主要区别在于：

• 期货合约具有约束力，要求持有人在到期日交割标的金属，而期权合约赋予持有人权利，而非义务。
• 期货合约通常更大，而期权合约可以更小，这使交易者能够根据其风险偏好和资本量进行定制交易。

金属期货和期权的用途

金属期货和期权广泛用于各种目的，包括：

• 价格风险管理：期货和期权允许金属生产商、消费者和贸易商对冲价格波动风险。
• 价格发现：LME 期货

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上期所铜期权合约解读及应用分析

LME是世界上最大的铜期货交易市场，其铜期货期权在1987年推出。 1997年，LME又推出了铜期货均价期权。 COMEX是世界第三大铜期货交易所，COMEX铜期货期权在1988年推出。 除铜期货期权外，COMEX还推出了以铜掉期合约为标的的铜均价期权合约。 9月21日，铜期权在上海期货交易所挂牌上市交易，这是我国首个工业期货期权品种。 上市铜期权，对于促进我国有色金属行业风险管理水平、提升期货市场服务实体经济发展功能，具有重要意义。

铜期权介绍

在我国已上市的工业品中，阴极铜期货合约上市时间长，市场较为成熟，成交活跃，合约流动性和连续性好，投资者结构相对完善，价格公开、透明、连续。 而相比铜期货，铜期权在资金占用上更具优势，可以帮助企业放大利润并控制亏损，是企业进行风险管理的有效工具，同时场内交易也使铜期权拥有较高的流动性和透明度。

行权方式

上期所铜期权采用欧式行权方式，相比美式期权合同在到期日前的任何时候或在到期日都可以执行合同，欧式期权合同要求其持有者只能在到期日履行合同。 对产业客户而言，欧式期权优势更加明显：一是欧式期权管理风险的不确定性较小，符合铜企业的需求。 二是卖方风险易控，对于卖方，美工期权在卖出期权之初都会采取组合的形式来对冲风险，以保证资产的保值升值，而欧式期权由于期限固定，卖方在构建投资策略时可以直接持有到期，无需考虑期权随时被行权的履约风险，保证了投资组合的连续性。 三是具有抗操纵性，理论上期权卖方有动机在到期日操纵期货价格，使实值期权变为虚值期权，但是，临近交割月份铜期货合约流动性较好。 另外，国内外机构参与度较高，铜期货价格国内外联系紧密。 所以，欧式期权可以有效防范市场操纵。

涨跌停板

涨停板价格=期权合约上一交易日结算价+标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约当日涨跌停板比例；跌停板价格=Max（期权合约上一交易日结算价-标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约涨跌停板比例）。

需要注意的是，期货合约若当日单边市，次交易日“扩板提保”，而期权合约本身的涨跌停板并不会导致该合约次交易日“扩板提保”；期货合约连续3个交易日出现同方向单边市时，交易所可能实行强制减仓措施，而对期权合约不会实施强制减仓；期货合约若连续3个交易日出现同方向单边市，若交易所采取休市一天的风控措施，该期货合约对应的系列期权同样休一天；期货合约涨跌停板因单边市、节假日、常规调整时，对应系列期权合约的涨跌停板价格相应变化。

持仓限额

铜期货期权与铜期货分开限仓，铜期货期权非期货公司会员、客户和做市商的持仓限额采用绝对值，期货公司会员不设限仓。

期权持仓的统计方式

同标的看涨期权的买持仓量+同标的看跌期权的卖持仓量；同标的看跌期权的买持仓量+同标的看涨期权的卖持仓量。

对冲业务分三种情况

期权自对冲。 最后交易日，非期货公司会员、客户可以申请对同一交易编码下的双向期权持仓进行对冲平仓。 做市商默认实行期权自对冲业务（每日都可实行）。

行权后获得的期货自对冲。 期权买方可以申请对其同一交易编码下行权后的双向期货持仓进行对冲平仓，对冲数量不超过行权获得的期货持仓量。

履约后获得的期货自对冲。 期权卖方可以申请对其同一交易编码下履约后的双向期货持仓进行对冲平仓，对冲数量不超过履约获得的期货持仓量。

套保、套利额度管理

套期保值额度可以仅使用在期货市场，仅使用在期权市场，或者两个市场均使用；但套利额度只可用于期货合约，不可用于期权合约。 买入保值额度=期货买入持仓+看涨买入持仓+看跌卖出持仓；卖出保值额度=期货卖出持仓+看涨卖出持仓+看跌买入持仓。

适当性管理标准

个人客户的适当性标准可以简单概括为“四有一无”，具体包括资金要求、知识要求、经验要求、信誉要求等。 一般单位客户的适当性标准可以简单概括为“五有一无”，具体包括资金要求、知识要求、经验要求、合规要求、信誉要求等。

业务拓展思路

买入看涨期权

企业看涨后市，按照约定价格（如元/吨）买了标的资产（如铜期货合约）的权利。

买入看跌期权

看跌后市，按照约定价格（如元/吨）卖出标的资产（如铜期货合约）的权利。

卖出看涨期权

判断价格不会上涨，假设卖出执行价格为元/吨的看涨期权，收取一定权利金。 如果期末价格上涨超过元/吨，买方行权，卖方有义务以元/吨的价格卖出标的期货合约；如果期末价格小于或等于元/吨，买方选择不行权，卖方赚取权利金。

卖出看跌期权

判断价格不会下跌，假设卖出执行价格为元/吨的看跌期权，收取一定权利金。 如果期末价格低于元/吨，买方行权，卖方有义务以元/吨的价格买入标的期货合约；如果期末价格大于或等于元/吨，买方选择不行权，卖方赚取权利金。

应用案例分析

案例一：下游加工企业/铜的买方

中小企业由于资金紧张（或成本高），在收到订单时如果在期货上进行买入保值，保证金占用较高，而通过买入看涨期权，只需支付小额权利金即可规避原料上涨的风险。

相比期货，期权占用的资金更小、风险有限而利润却可以放大。

案例二：铜冶炼厂、贸易商/铜的卖方

当前铜价元/吨，担心价格下跌的风险，同时预计价格不会涨、希望降低库存保值成本：

针对库存，在认为价格不会上涨的判断下，买入看跌期权（付出权利金）的同时卖出看涨期权（收入权利金），提高保值的效率，同时降低保值的成本。

lem铜价期货

LEM铜价期货是指在伦敦金属交易所（London Metal Exchange，简称LME）上进行交易的铜期货合约。 LME是全球最大的有色金属交易所，提供铜、铝、锌、镍、铅、锡等金属的期货和期权交易。 铜价期货是一种金融衍生品，其价值基于铜的现货价格。 交易者通过买入或卖出铜期货合约，可以锁定未来的铜价格，从而对冲价格波动的风险或进行投机交易。 铜期货合约的标准化特性使得它们在市场上具有很高的流动性，吸引了众多生产商、消费者、投机者和套利者参与交易。 LME铜价期货的交易受到多种因素的影响，包括全球宏观经济状况、供求关系、汇率变动、政策因素以及投资者的预期等。 例如，当全球经济增长预期乐观时，铜需求可能会增加，从而推高铜价；反之，经济衰退可能导致铜需求减少，铜价下跌。 此外，铜矿供应中断、贸易政策变化以及环保法规等因素也可能对铜价产生重大影响。 在实际操作中，交易者需要密切关注市场动态和相关信息，以制定合理的交易策略。 同时，他们还需要了解期货交易的基本知识和技巧，如止损设置、资金管理、市场分析等，以降低交易风险并提高盈利机会。 总之，LEM铜价期货是全球金属市场的重要组成部分，为参与者提供了一个有效的价格发现和风险管理工具。 通过深入了解铜期货市场的运作机制和影响因素，交易者可以更好地把握市场机会并应对潜在风险。

一文带您了解LME市场

历史与概况

145年的LME!工业金属的全球交易中心！——1877年，一些金属交易商人成立了伦敦金属交易所，并建立了规范化的交易方式。

2021年，通过LME成交的金属量达1.45亿手，相当于名义价值15.6万亿美元及35亿吨，未平仓合约高达210万手。

主要市场客户：生产商，消费者，金属贸易商和批发商。

LME交易的商品

LME是全球工业金属的交易及定价场所。 参与者可以买卖期货、期权、平均价期权、月均期货及LME小型期货合约等金属及指数产品。

LME会员构成

伦敦金属交易所的会员构成：

-RDM（圈内交易会员）

-ABCM（联合经纪清算会员）

LMEprecious

RegisteredIntermediatingBrokers（RIBs）

目前伦敦金属交易所拥有9个圈内会员－即正式会员。 由于交易所正式交易时围成一圈，故称圈内会员。

圈内会员：

AmalgamatedMetalTradingLimited/AMT

CCBIGlobalMarkets(UK)Ltd/MDT

SigmaBrokingLimited/SIG

StoneXFinancialLtd/IFC

GFFinancialMarkets(UK)Limited/GFM

MAREXFinancial/MFL

SucdenFinancialLimited/SFL

SocieteGeneraleInternationalLimited/SNC

LME不拥有或经营仓库，由不同的仓储公司独立经营,他们为仓单持有人提供货物储存的仓库，从中获取租金收益,LME仅对租金的上限做规定；

仓单卖方权利；

每日最低出库量；

库存=注册仓单+注销仓单

入库，库存增加，注册仓单增加；出库，库存减少，注销仓单减少；

注销仓单增加，注册仓单相应减少，库存不变，代表提货意愿增加；

报告

Futuresbanding期货大头寸报告

Warrantbanding大仓单报告

针对仓单的集中度报告和针对远期合约持仓的集中度报告，可结合持仓量变化、库存变动、lme升贴水变化中来来判断空头交割能力；

Commitmentsoftraders（COTR）交易商持仓报告

旨在反映LME成员及其客户参与的主要商业活动的性质，使用以下分类：投资公司或信贷机构、投资基金、其他金融机构和商业企业。 每周二在LME网站上发布，反映上周五收盘时持有的头寸。

涨跌停板

LME发布公告称，从3月15日起，将金属合约（除期镍之外）设置每日价格波动幅度限制，即金属合约的每日最大涨跌幅度为该合约前一个交易日收盘价加减15%；期镍品种则从恢复交易起，每日最大涨跌幅度至少在5%并将根据情况继续审查调整。 随后镍的涨跌停板5%-8%-12%-15%，目前和其他金属合约一致也为15%。

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