近期氧化铝主力合约2509价格经历了一轮显著上涨行情，引发市场广泛关注。7月21日单日大涨8.39%后，7月22日再度攀升6.07%，延续了自6月中旬以来的强劲势头。数据显示，该合约价格从6月中旬的2818元/吨一路飙升至最高3577元/吨，短短一个多月涨幅近27%，反映出市场供需关系的剧烈变化。这一波动并非孤立事件，而是2024年至2025年氧化铝价格大起大落的延续。2024年，作为铝产业链核心上游产品，氧化铝价格曾一路高歌猛进，创下历史高位，推动行业盈利水平达到峰值。2025年上半年形势急转直下，随着供给增量释放和成本支撑弱化，现货价格在短短一个月内暴跌超2000元/吨，跌破3000元/吨关口，导致行业整体陷入亏损困境。截至7月22日，国内冶金级氧化铝现货日均价报3204.9元/吨，较7月初上涨2.99%，但较去年同期仍下降17.99%，凸显当前价格尚未完全修复前期跌幅。深入分析此轮价格上涨的驱动因素，核心在于供应端的短期紧张与宏观情绪的共振。卓创资讯分析师许海滨指出，供应收缩是主因：自4月起，部分氧化铝企业降负荷后未恢复生产，叠加7月主流企业不定期检修，企业产出持续减少。同时，多数企业优先保障长单履约，导致散单现货流通量稀缺，市场供应趋紧为价格提供上行推力。上海钢联分析师黄玉瑶补充称，原料矿端扰动加剧了供应压力，高价矿石库存尚未完全消化，高成本氧化铝厂复产和提产节奏谨慎，新增产量多用于长单执行，进一步压缩了可流通现货空间。宏观面市场情绪向好，如国内重点行业稳增长工作方案即将推出，调结构、优供给的政策预期提振了市场信心。下游电解铝行业的景气度变化也对氧化铝需求产生连锁反应。6月电解铝行业加权平均完全成本仅1.62万元/吨，环比微增53元/吨，而铝锭现货均价达2.05万元/吨，行业理论盈利升至4372元/吨，创近三年高点，环比扩大357元/吨。氧化铝价格抬升虽增加了成本，但电价回落抵消了部分压力，成本端整体波动有限。铝价持续走强则进一步扩大了电解铝盈利空间，理论上可能刺激对氧化铝的需求。黄玉瑶强调，2025年电解铝高利润虽有望延续，但氧化铝供需格局正面临结构性转变。随着新项目陆续达产，市场供应将从紧张转向宽松，价格难以复制2024年的高景气水平。期货价格回暖更多是短期情绪驱动，而非基本面根本改善，新增产能释放是导致2025年价格偏弱的核心因素。展望下半年，氧化铝价格走势将呈现“先强后弱”的分化态势。短期来看，现货供应紧张和政策乐观情绪可能支撑价格延续偏强运行。许海滨表示，政策面淘汰落后产能的预期虽提振市场，但实际执行中老旧产能大面积更新有限，且前期技改已基本完成高耗能设备更新，供应弹性仍受制约。中期风险正在积聚：随着检修产线复工及新产能落地，下半年氧化铝企业产能运行率或维持高位，供应增量将逐步显现。需求端则面临分化，下游电解铝长单需求相对稳定，但现货散单需求预计减少，尤其非铝行业（如陶瓷、耐火材料）需求表现不佳。综合供需变化，分析师普遍预期2025年下半年氧化铝现货价格将以偏弱震荡运行为主，供应宽松主导市场方向，价格上行空间有限。综上，氧化铝价格的剧烈波动揭示了产业链的脆弱平衡。短期反弹由供应扰动和政策预期驱动，但中长期受制于产能扩张和需求疲软，市场需警惕下半年回调风险。投资者应密切关注产能释放节奏、矿石成本变化及宏观政策落地效果，以应对潜在的价格震荡。

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