谁能彻底研究好铜，谁就是半个经济学家。事实上，铜产业链历史悠久。在LME交易所，研究铜的老前辈平均工作年限为25年。有45岁以上的研究人员。同时，国内外市场非常成熟。铜产业链透明市场很难分一杯羹。有些机构和组织武装牙齿，贸然进入市场可能会变成韭菜。因此，在投资之前，我们需要遵守自我能力的边界。

01另辟蹊径，品种对冲。

有色铜铝套利分为跨期套利、跨市场套利、期货套利等。这个策略市场已经完全饱和，出现了僧多粥少的现象。更有甚者，有些人急着做现在套利市场只有50元/吨的利润。要知道铜的单价是7-8w元/吨，单利不到总价的千分之一，可见竞争有多激烈。

在这种情况下，只能另辟蹊径寻求铜铝品种套利。因此，对SHFE铜铝主合收盘价的相关性分析如下图所示。铜和铝螺纹的相关性分别达到0.909.0.87，远远超过0.8参考值。就数据本身而言，铜和铝的套利对冲具有一定的稳定性。

找出差异，找到变量。

寻求两者变量的铜和铝在下游有相似之处，多用于汽车、家电、电力、航天、军工等。铜铝消费端有一些交集，属于工业金属产品。为了找出对冲套利的差异，我们只能去供给方寻找两者之间的矛盾，区分铜和铝之间的变量。

1)对铜的看法。

5月下旬，国家发改委等五部门联合约谈铁矿石、钢铁、铜、铝等行业市场影响力较强的重点企业，维护市场秩序，打击投机。市场心态受到影响，国内铜价略有下跌。目前，智利罢工担忧和疫情扩散对矿山生产的干扰仍有待验证。在精矿供应紧张、海外库存极低的背景下，供应方干扰对铜价的支撑作用明显。根据进口利润数据，目前海外需求旺盛，截至2021年5月28日，海外价格报10263.5美元/吨，国内现货报73470元/吨，进口亏损960元/吨，有利于铜跨市场，变相提振国内铜需求。

2)对铝的看法今年国内有色金属重点产出区的电力保障存在一些问题，尤其是高能耗电解铝。主产区云南将铝锌生产企业用电负荷降低20-40%，双控贯穿两个品种供应；另一方面，南方临近夏季高用电高峰，水电风电不能满足全社会用电，动力煤受到限制，导致电力非常紧张。短期供给驱动向上，铝锌基本面比铜好，可能要到第三季度末才能缓解电力矛盾，届时铝供需紧张平衡才会缓解。估计中国电解铝供需平衡表。

3)共振逻辑拜登政府提出6万亿美元预算提振工业金属市场情绪。上周五，拜登政府公布了2022财年6万亿美元预算。受此影响，海外工业金属价格明显走强，其中铜铝品种均出现不同程度的反弹，加剧了有色金属供应短缺。同时，由于美国大量购买债券，短期债券收益率降至零，说明短期流动性非常充裕，对风险资产有利，美元整体承压，有利于商品上涨。在美国以拯救经济为核心任务的情况下，只要美国没有恶性通胀，美国就不会收紧政策，以至于铜、铝、锌有色金属涨跌不一，但幅度不一样。

适量配置，多强空弱。

短期来看，铝盘表现积极，政策压力下供应方扰动时有发生。国内炒作内蒙古缺电成本上移，整体消费稳定；铜供应方的扰动在国外。智利工会领导上周五进入第二天罢工。疫苗接种速度和海外复苏进度决定了铜价走势。

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