7月以来，铜价维持窄幅震荡，之后于上周开始强势反弹。这轮反弹是保持宽松的流动性预期和改善基本面的结果。首先，CPI持续上扬并没有改变美联储的鸽派态度。在市场成交预期宽松的背景下，美元指数已初步呈现下行趋势，刺激金属价格上扬；另一方面，在供给动荡、消费韧性增强的背景下，国内精铜继续减仓，基本面改善支撑铜价上行。

美元流动性仍有宽松的预期。

美元流动性仍有宽松的预期。虽然美国6月CPI数据再次高于预期，但美联储主席鲍威尔讲话维持鸽派，令市场“定心丸”。同时，最近Delta变种毒株在全球的蔓延，引发了对经济复苏的担忧，通胀预期下降，令美国长端债券收益率再度下滑，缓解了市场对美联储紧缩政策的担忧。七月将在星期四召开利率会议。在这次会议上，市场预期美联储仍难以就紧缩政策提供实质性指导。而在保持宽松流动性的方向上，美元指数开始回落，技术指标下行空间较大，刺激了利率敏感型铜。

我国铜价基本面有望改善。

相对于上半年，近期铜价基本面有所改善，但三季度仍有改善预期。

上半年铜价较高的需求端明显抑制了国家电网的订单，线缆行业消费低迷导致国内铜在传统旺季不断累库。六月末以后，随着铜价下跌，电网订单开始好转，国内的库存库存继续去化，至近三年低位，华东、广东等主要消费地现货价格持续上涨，现货市场货源短缺。另外，上半年洋山铜港铜价持续走强，近期进口利润的修复带动保税区库存回流，也有力地证明近期需求有所好转。今年上半年，由于电网投资缓慢，截至5月底只完成了25%的投资。受下半年投资计划的压力，上半年线缆消费的拖累项目可能变成支撑，成为拉动供给端需求的关键推手。

在供给端，虽然铜精矿加工费近期有所反弹，但国内冶炼行业再度受挫。山东某冶炼厂本月中旬因事故停产，导致电力供应不足，全国各地普遍出现。受夏季用电高峰影响，冶炼行业经营干扰增大。另外，近期废铜供应明显紧缩。近两周来，精废价差一直在合理水平下运行，本周甚至有废铜报价上涨。废铜使用性价比下降，导致部分下游企业采购精铜，这也成为近期精铜库存下降的关键原因之一。总体来看，疫情仍在可控范围内，变异毒株的影响更多表现为短期干扰，海外经济仍处于修复过程中。影响铜价的最重要因素仍然是美元流动性。由于联储局持鸽派立场，铜价难以逆转。近日，在国内基本面改善预期下，继续去库存的精铜有利于价格，下半年电网订单改善有望支撑需求。通过宏观与流动性的配合，铜价对资金的关注大幅提升。继沪铜急速突破60日均线后，方目标上扬至75000元/吨附近。然而，近期国内股市的大幅波动，可能干扰商品情绪。也不排除铜价回落至60日均。

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