经历了阶段性的周期回暖后，六月的第三个星期，国内期货市场迎来了久违的全面下跌行情。与往常不同，生猪期货表现出了强劲的韧性，涨幅近2%，然而其他商品主力合约多数飘绿。此前持续拉涨的胶合板、锰硅、硅铁等商品价格大幅跳水，跌幅明显。截至3日下午收盘，锰硅、硅铁主力合约跌停，跌幅超过8%，胶合板跌近5%，纯碱跌幅达5.58%，工业硅跌幅也超过4%。对于大宗商品普遍大幅调整的原因，期货研究中心副总经理程小勇认为，这可能是由三个因素共振所致:一是此前有色、贵金属、黑色和部分能化在供给收缩预期驱动下大幅反弹，但受制于下游需求疲软，导致现货贸易停滞，商品价格需要与需求重新适配；二是前期多头大规模获利了结，形成了多头平仓自我踩踏式出逃，进一步放大了市场调整的幅度；三是5月制造业PMI数据回落，表明国内经济复苏仍需时日。展望未来，程小勇判断，大宗商品价格，尤其是工业品价格，仍将维持震荡上行的趋势。他指出，美国通胀持续降温，美联储货币政策不大可能进一步收紧，而降息需要看到经济明显走弱和失业率攀升，预计全球流动性仍将保持宽松。而在国内方面，内需设备更新、以旧换新、地产政策刺激和超长国债发行等财政政策扶持下，商品市场将逐渐企稳。去库存将成为未来的主线，若结合国内通过降碳等措施推动去产能，未来商品供需将逐步改善。然而，我们不能忽视6—7月可能出现的工业品季节性淡季，以及去产能力度不及预期等风险点。此时，生猪期货表现突出，在期市一片走弱的环境中独树一帜。随着端午节临近，生猪市场价格持续大幅走强。加之生猪养殖端整体步入盈利区间，周期反转预期确立，生猪期货近期持续震荡走强。这一现象反映出市场对生猪市场的乐观预期，也暗示着商品市场的周期性反转可能正在酝酿之中。

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警惕！猪价“枯木逢春”，豆粕“疯涨”，蛋价趋势偏强，发生了啥

4月过半，春意盎然！在国内农产品市场，伴随着气温的回升，多种农产品价格出现转机，价格呈现全线上涨的态势，其中，生猪市场，猪价阶段性触底后，市场逐步“枯木逢春”，猪价进入上升的通道。 而在豆粕市场，最近几日，豆粕行情“疯涨”，部分油厂累计上涨幅度达到了1040元/吨，而在鸡蛋市场，蛋价趋势偏强，4月底供需呈现双利好的表现，那么，市场发生了啥？涨跌逻辑如何呢？今天我们就具体分析一下！一、生猪市场“枯木逢春”！物极必反仍是猪价当前的主旋律，此前，生猪均价阶段性触底13.85元/公斤，养殖端出现明显挺价的情绪，叠加，国内饲料原材料价格走高，汽柴油价格大幅上涨，物流成本陡增，生猪市场看涨的情绪转浓，猪价摆脱颓势，市场呈现“枯木逢春”的态势！目前，生猪均价6.99元/斤，猪价剑指“7元时代”，相比前一日上涨了0.06元/斤，国内市场大部“飘红”，目前，北方地区，东北、华北大部，屠企报价涨至14~14.4元/公斤，仅有黑龙江地区报价13.65元/公斤！而在南方产区，西南、华中地区，屠企报价普遍不及14元/公斤，云贵地区仅有13.5~13.65元/公斤。 在华东以及华南市场，生猪报价14~14.7元/公斤，山东行情14.4元/公斤！猪价上涨的逻辑，其实也十分的情绪，从市场供需来看，消费端猪肉走货依然迟缓，白条猪刚需偏弱，但是，由于生猪均价偏低，市场大体重生猪出栏节奏加快，虽然，大猪消费支撑不足，但是，屠宰场逢低分割入库的积极性依然较高，最近两日，受市场看涨情绪转浓，屠企开工率大幅提升至33.2%左右，这一定程度上支撑了猪价的走高！而在生猪供应方面，猪价偏低运行，市场养殖端认亏出栏的积极性主动下降，规模猪企控量出栏，猪源流通减少，国内南北多地屠宰场面临不同程度收猪的压力，集团化猪企缩量出栏，溢价成交现象增多，生猪市场看涨的情绪升温！因此，受多方因素支撑，叠加，猪粮比即将跌破5：1，官方有再次开展猪肉收储的预期，这也提振了市场情绪，预计，短期内，猪价或将以偏强为主，进入4月底，随着需求方面逐步改善，猪价上涨的幅度或将进一步扩大，生猪价格也将进入趋势上涨的阶段！二、豆粕价格“疯涨”！近期，国内现货豆粕行情大幅上涨，从机构汇总报价来看，在广东油厂方面，东莞43%蛋白油厂报价涨至4750元/吨，上涨250元/吨，山东油厂报价4400元/吨，上涨50元，江苏油厂报价4450元/吨，上涨50元/吨，天津贸易商报价4500元/吨，上涨150元/吨！豆粕价格疯涨，以广东沿海报价来看，目前，豆粕价格相比3月24日3710元/吨，上涨幅度达到了1040元/吨，涨幅高达28.03%！此轮豆粕价格大涨，在于市场供需端出现变化，其中，在供应方面，自3月中旬以来，国内油厂开工率偏低，大豆压榨规模偏少，主流样本油厂开工率仅有49%左右，豆粕供应出现偏紧的表现，部分地区，下游市场提货难度增加。 而在需求方面，由于春节后豆粕市场偏弱运行，饲料以及养殖主体多以观望为主，库存维持低位，近期，多地饲料企业集中提货增多，上周国内油厂豆粕日均成交在28万吨左右，市场下游交投积极，部分水产养殖刚需增强，进一步提振了市场信心！而在进口大豆方面，由于国内进口大豆报批程序变化，从申请到出具或将达到20个工作日，这也造成进口大豆入港出现了延期的现象，油厂开工率难以提振，豆粕供应逐步偏紧！因此，受多方支撑，豆粕市场大幅提振，但是，此轮价格上涨或将是昙花一现，随着油厂开工率逐步提升，进口大豆入港不断增多，个人认为，豆粕市场仍将维持“强现实与弱预期”的现象！三、蛋价趋势偏强！4月进入中下旬，目前，国内鸡蛋市场维持窄幅震荡的走势，其中，在产区市场，鸡蛋走货均价在4.78元/斤，销区市场鸡蛋到货报价在4.8元/斤，产销市场蛋价维持高位震荡格局，但是，随着时间的流失，进入4月底，在供需双重利好支撑下，蛋价仍将以上涨调整为主！据机构分析，从鸡蛋供应来看，本月新开产蛋鸡规模为去年11~12月份补栏鸡苗的水平影响较大，而老鸡淘汰的规模集中在21年11~12月份补栏的鸡苗，从市场数据来看，4月份老鸡淘汰规模超新开产蛋鸡高达10.9%！尤其是，进入4月底，随着需求逐步回升，肉禽价格偏强运行，老鸡淘汰的节奏或将进一步增加，阶段性经产蛋鸡存栏偏低运行，鸡蛋供应水平不高！目前，国内鸡蛋库存水平压力偏弱，其中，生产环节鸡蛋库存天数仅有0.65天，流通环节库存天数仅有1.29天，鸡蛋供应压力偏弱，产销走货相对通畅！而在需求方面，近期，国内消费市场逐步回升，天气转热，居民户外就餐热度转浓，叠加，五一小长假即将到来，二三级批发市场或将迎来集中补货的周期，而电商走货也将大幅增加，食品厂开工率回升，补库鸡蛋的频率或将加快，下游市场刚需增强，人员流动加快，叠加，国内成品油近期大幅上涨，运输成本不断增加，这也将加剧鸡蛋价格的反弹！警惕！猪价“枯木逢春”，豆粕“疯涨”，蛋价趋势偏强，发生了啥！

工业品期货连续大涨，可为何农产品板块没有跟随呢？

因为货币宽松叠加经济复苏的大背景下，工业品受益程度远远高于农产品。

国际上原材料均是以美元计价，当前美国的QE规模导致美元购买力下降，相应的定价商品价格就会出现上涨，当然，价格上涨幅度也与进口国的汇率有关，也与出口国的汇率有关。 同时，基于经济复苏的预期，看好未来需求端的兑现，从而在美元贬值和需求提升方面对工业品实现“戴维斯双击”，出现工业品价格连续大涨的局面。

而农产品期货的价格影响受供给端影响更大，包括产量、库存、播种面积等等，需求端虽然在经济反弹预期下会有所提升，尤其是部分具备一定工业用途属性的农产品，但整体需求端爆发力不如工业品。 此外，农产品往往容易因天气、病虫害等因素进行短期炒作，如造成减产等，如果后续减产被证伪，待炒作完毕后也将回归原有趋势。

所以综合而言，工业品和农产品期货的价格上涨逻辑有相通点，但更多的是差异点。 工业品价格的大涨如前所述的“戴维斯双击”，而农产品的大涨则主要是供给端减产因素，需求端影响较小，毕竟对于农产品的需求，全球整体上基本稳定或温和增长，在需求端不具备短期爆发力，但供给端因素导致的价格上涨爆发力更强。

但同时，我们也可以反面来看，当经济下行或者不景气时，农产品的价格则往往表现得比工业品更为稳健，原因与以上相同。

当前2021年正处于全球量化宽松以及经济复苏的大背景下，各国也在努力摆脱通缩危机，逐步转化为温和通胀阶段，PPI和CPI温和上升，在当前的经济周期阶段，原材料、工业品等商品价格会持续上涨，而农产品由于需求端并没有工业品的爆发需求预期，受益程度远远不如工业品。

我国期货市场现状（一）

中国期货市场全景透视：

风险管理与期货需求的焦点：菜籽油期货价格的剧烈波动，让湖北等地产业企业因疫情和自然灾害而对风险管理的需求倍增。

7月中下旬，白银价格强势上涨，美元走低、美债收益率创新低以及地缘政治风险推波助澜。 COMEX黄金和白银价格分别突破1800、1900及20美元/盎司，创七年高位。 全球经济复苏的不确定性、各国刺激政策和低利率环境，共同支撑了贵金属的上涨。 金银比价回调，白银的工业属性使其潜力无限，疫情导致的供给中断更是加剧市场预期。 展望未来，金银价格上涨趋势明显，白银还有更多上涨空间，金银比价可能继续回归。

大连商品期货交易所中，铁矿石期货的成交量上升，7月现货价格突破110美金，期货市场在减仓中维持上涨。 铁水产量虽处淡季，但钢厂对中高品澳粉需求不减。 8月，供给减少与需求增强将推动铁矿石价格上行，预估在110-120美金区间波动。

期指市场活跃，IF合约在经济基本面改善的背景下，震荡上行。 上证指数虽受政治风险和市场信心冲击，但仍维持震荡上涨态势。 IF合约交易量虽未达到历史高位，但场内交易活跃度提升。 基本面的持续改善，如经济复苏、基建投资和消费需求，以及政策支持，但货币政策转向中性，降息预期减弱，更多依赖于信用扩张和定向调控。 资金面稳定，新投资者涌入，杠杆交易活跃。 预计市场将保持震荡牛市，但需警惕短期外部风险。 技术上看，上证指数整理后有望开启上升通道，牛市格局未改。

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