期货期权自身面临的风险性
期货期权虽是有效的风险管理工具，但它作为重要的衍生金融工具，同样存在不可忽 视的风险。主要表现在以下两个方面：
1. 期货期权的风险来自期货
期货期权的标的物是期货，而期货本身是有风险的,期货期权价格波动与期货价格变

化相关。从理论上讲,期货期权价格波动小于期货（一般为期货价格波幅的50%左右）， 但并不是没有波动，因而它不能完全避免期货市场的风险。
2. 期货期权买方和卖方的风险
从期货期权交易买方看，因他的最大损失仅为开仓时所交的权利金，虽没有风险的扩 大问题.但并不是没有风险。
从期货期权交易卖方看，他的风险可能随期权价格的不断变动而扩大，但同样头寸的 最大风险只是小于相应的期货风险而已。因为：①理论上以及实际的交易情况是，任何 品种的期权价格变动幅度小于或等于对应期货价格变动幅度；②期货价格的不利变动会 造成期货的同步损失，期权的损失有权利金的收入作为补偿，当期货价格超过损益平衡点 时就会出现损失；③期权卖方可以根据期货价格的变化和持仓情况，建立相应数量的期 货头寸.对持有的卖出期权头寸进行保值。但这并不是说能避免风险。
期货期权交易风险控制在相当程度上取决于期货交易风险控制。期权交易部位向期 货交易部位的转换，在一定程度上表明，期货交易风险的控制对期权交易的风险控制起重 要作用。
由此可见，推岀期货期权可减少但不能完全避免市场风险.因此，我国必须加强对期 权的风险管理，而适当借鉴国外风险管理对我们认识这个问题很有帮助。
12. 4.2国外期货期权风险管理
目前国外期货期权风险管理比较有代表性的国家有美国和韩国。
1. 美国期货期权的风险管理
美国期货期权交易模式将期权的许多交易规则及风险管理办法同期货结合考虑，注 重规则的科学性及资金的使用效率，其中最典型的是保证金制度和限仓制度。交易过程 中，通常采用风险参数Delta,来确定该客户整体的保证金水平和持仓水平。
Delta是指标的资产价格变化引起的期权价格的波动，是期权风险中最基本的概念， 因为其变化与商品价格的变化直接相关，所以它反映着价格的走向风险。期权的Delta 值在0〜1.随着Delta数值的增大，期权的实值将逐渐增大，期权被执行的可能性就越大。 因此,很多交易所将Delta作为期权合约转化为期货合约的比率，当日Delta值根据期货 及期权的历史价格估算得出，在开市前由交易所或清算公司予以公布。
美国期货期权市场在保证金制度方面，通常先用Delta参数将客户的期权头寸转换 成一定数量的期货头寸，再按照期货标准收取交易保证金。客户的交易保证金是通过风 险管理系统（Span系统）来确定的，即Span系统先评估该客户所持有的资产组合的风险 程度，对一些双向持仓予以风险对冲，根据资产组合的总风险来计算保证金水平。在这种 机制下，对于跨月套利、跨品种套利的持仓组合只收相对较少的保证金。
美国期货期权市场在限仓制度方面，同样采用对期货和期权综合限仓的方式，即对客 户的期货及期权头寸规定一个总体的限仓水平，客户的期权头寸釆用当日的Delta值换 算成期货头寸，并与其持有的期货头寸进行加总，二者之和不能超过规定的限仓水平。这 种综合限仓方式，将客户的期货和期权头寸进行综合加总和评估，能够比较准确地判断客 户持仓数量给市场带来的风险大小。美国期货期权市场的限仓制度是和资产组合的整体